网上证券交易中券商的法律责任
黄昆
【关键词】网上证券交易、在线委托、券商、信息披露、交易风险
【全文】
网上证券交易系列问题研讨（二）
网上证券交易中券商的法律责任
一、 网上证券交易执行过程中券商的作用
在线证券交易虽然改变了众多投资者从事证券交易的方式，但并未改变传统的市场基本框架。券商或证券公司仍然在整个交易过程中起着十分重要的作用。投资者所发出的所有交易指令仍然是由券商或证券公司发送到证券市场予以执行。网上证券交易作为一种新的交易方式带来的误解主要有二点。
第一点误解，也是网上证券交易造成的最大误解就是使投资者认为通过互联网，投资者与市场“直接”联系在一起，其指令可以“直接”到达市场，并被立即予以执行。事实上却是：当投资者键入一个指令，并按下“确认”以后，投资者的指令被送到券商或证券公司那里，然后再由券商或证券公司把投资者所键入的指令发送到证券市场执行。这一交易过程与书面填单和电话委托并没有实质上的差异，只是使用的交易媒介不同。此外，这一过程通常是电子化的，没有痕迹的，投资者除了面临通常证券交易中会遇到的风险以外，还要面临互联网所带来的技术风险，例如网路塞车，系统故障等。虽然网上证券交易的执行通常是迅捷而不留痕迹的，然而却是需要一定时间的。并非在投资者键入指令并确认后就立即得到执行。因为网上证券交易同样不具有即时执行和无中介的特性。当投资者的交易指令通过券商最后到达市场的时候，报价或许已经发生了变化。
第二点误解则是：网上证券交易中，处理所有在线投资者发出的在线指令，包括“取消”指令的地方是券商的计算机处理系统。网上证券交易的投资者在试图取消前一指令时，往往会键入“取消”指令。有时投资者或许会收到一个电子确认书，告诉说“取消”指令已收到，但投资者必须注意的是这一电子确认书或许只意味着已经收到“取消”指令，而并非说“取消”指令已被执行，所要取消的指令已被取消。因为只有当市场收到了“取消”指令时，才可能取消前一个指令。在美国就发生了这样的事情。一个投资者发出在线指令，购买2000股股票。然后她取消了这一指令。在她认为自己已经取消前一指令后，她又键入了购买1000股的指令。当她发现她实际上已经设立了两个购买指令时，她就试图把两个指令都取消。而结果却是她的两个指令都得到了执行，总共购买了3000股股票，欠券商超过25万美元。事实上她只想投资不到1.8万美元。而造成该名投资者取消指令无法执行的原因是其券商的处理器无法及时处理全部在线指令。[1]
